2024年，全球市場波動加劇，F(xiàn)OF憑借多元化配置策略展現(xiàn)了強大的抗風險能力。

券商中國記者注意到，截至12月20日，有38只公募FOF的年內收益率超過了10%（A、C類不合并）。通過涵蓋全球股債、大宗商品及另類策略等多類資產(chǎn)，F(xiàn)OF充分發(fā)揮結構優(yōu)勢，有效分散了投資風險，確保了組合的穩(wěn)健表現(xiàn)。

在面對A股和全球股票市場的極端分化環(huán)境時，“基金買手”們積極調整資產(chǎn)配置，特別是增加了ETF的比重，利用被動投資工具實現(xiàn)靈活布局。展望未來，基金經(jīng)理們普遍看好A股市場的投資價值，預計在2025年將繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置，尤其是在價值紅利和成長風格方面。通過靈活運用ETF等多元化工具，F(xiàn)OF將在動蕩的市場環(huán)境中抓住機遇，實現(xiàn)持續(xù)的穩(wěn)健增長和超額收益。

震蕩市中穩(wěn)健前行

2024年，全球市場波動加劇，F(xiàn)OF憑借多元化配置策略展現(xiàn)了強大的抗風險能力。臨近年末，多位FOF基金經(jīng)理復盤全年行情時認為，在今年的震蕩市中，F(xiàn)OF在產(chǎn)品設計方面的相對優(yōu)勢得以凸顯。

中歐基金FOF策略組負責人桑磊表示，在今年9月中旬之前，全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)反映了市場的預期。例如，國內債券收益率下行，A股市場中紅利股以及與美股相關度較高的AI板塊表現(xiàn)較好，這種風格與行業(yè)的極致分化與市場的預期相互強化的負向循環(huán)一直持續(xù)到9月下旬才有所緩解。

面對A股和全球股票市場的分化環(huán)境，基金經(jīng)理在選擇堅持長期配置價值與追隨短期市場風格之間，面臨著兩難的選擇。桑磊進一步分析，長期投資策略在當前市場環(huán)境下遇到了兩大挑戰(zhàn)：首先，投資機會較為有限；其次，行業(yè)和風格配置變化較快，基金經(jīng)理的投資行為可能出現(xiàn)較大差異，這也增加了基金研究和風格配置的難度。

南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良認為，盡管2024年全球股債普漲，單一資產(chǎn)的短期波動仍然明顯，這使得FOF的多資產(chǎn)、多策略配置模式展現(xiàn)出更強的吸引力。通過納入全球股債、大宗商品、另類策略等資產(chǎn)，許多FOF抑制了組合凈值在短期內的波動。

此外，景順長城養(yǎng)老及資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹也表示，2024年國內外市場波動均較大，美聯(lián)儲政策、美國大選、匯率等諸多因素都對各國市場有較大影響。FOF受益于多元資產(chǎn)配置策略，大部分FOF控制回撤的效果比較顯著。不少FOF產(chǎn)品突破了傳統(tǒng)的股債搭配，在商品類ETF、QDII產(chǎn)品等方面踴躍布局，對穩(wěn)定組合業(yè)績有較大幫助。

均衡布局顯成效

在復盤2024年的操作時，桑磊認為自己在資產(chǎn)配置方面整體還是成功的。今年，他選擇了堅持長期資產(chǎn)配置策略，在A股市場底部區(qū)間和震蕩環(huán)境中保持了定力和樂觀預期，積極配置，堅定持有。

然而，市場環(huán)境的變化仍帶來了新的挑戰(zhàn)。桑磊提到，市場的持續(xù)分化，讓部分行業(yè)板塊的配置面臨較大的挑戰(zhàn)。他今年也對部分行業(yè)板塊配置進行了調整，使得組合權益類資產(chǎn)配置得更加均衡，降低了權益類資產(chǎn)的配置結構與偏股基金指數(shù)之間的偏離。

和桑磊一樣，其他基金經(jīng)理也在積極應對市場的變化。李文良在復盤時表示，2024年，他和團隊堅持了FOF產(chǎn)品的多資產(chǎn)、多策略模式，使得組合凈值在單一資產(chǎn)價格波動較大的情況下仍能保持相對穩(wěn)定。

李文良進一步解釋道，在他看來，這種策略有助于讓正確的逆向投資策略繼續(xù)堅持，從而在某些資產(chǎn)價格出現(xiàn)不合理大幅下跌時，還有機會提前左側布局，進一步加倉，追求獲得其未來修復過程中的向上彈性。

江虹則指出，今年，市場風格切換明顯，尤其是9月之前紅利價值風格表現(xiàn)較好，9月下旬后成長風格則占據(jù)主導，如果能夠準確把握風格切換的節(jié)奏，將對FOF業(yè)績貢獻巨大。此外，由于美國在引領AI革命，增加對美股特別是納指的配置也是成功的策略。今年，黃金整體呈現(xiàn)低波動高收益的特征，如果組合中有較大配置，會對組合有好的增益。2024年還是債券大年，通過把握債券市場機會，偏債類產(chǎn)品也將為組合貢獻顯著收益。

具體來看，景順長城基金在不同市場階段采取了相應的策略調整。在9月之前，景順長城基金的產(chǎn)品在紅利風格上取得了較好的投資收益，而在9月之后，偏向科技成長風格的產(chǎn)品則展現(xiàn)了更強的收益彈性。同時，公司也有低波動策略產(chǎn)品成功把握了債券市場的機會，并通過多元資產(chǎn)的對沖和異質性有效控制了回撤。

ETF配置占比不斷攀升

在談及今年受到高度關注的ETF的配置情況時，桑磊告訴記者，ETF已經(jīng)在他的組合中占據(jù)了不小的比重，債券ETF、寬基股票ETF、股票行業(yè)ETF、商品ETF及海外股票ETF等多個類別都是他和團隊投資考慮的范圍。

盡管從長期來看，桑磊相信主動基金仍然能夠創(chuàng)造較好的超額收益，但在市場環(huán)境不利于主動基金獲取超額收益的階段，桑磊表示，他管理的FOF會適當提高ETF的配置比例。如果主動基金對標的指數(shù)或行業(yè)不容易取得超額收益，或者計劃持有時間較短，ETF也將成為他優(yōu)先的選擇。

李文良則指出，隨著資本市場的逐步成熟，機構投資者的比重不斷提升，境內權益資產(chǎn)的定價效率逐漸提高，主動選股的超額收益也變得越來越難以實現(xiàn)。因此，長期來看，在FOF組合中增加權益類指數(shù)ETF的配置是正確的方向。

李文良還提到，在信用利差階段性偏低時，債券類指數(shù)ETF也是一種非常合適的投資工具。同時，考慮到跨境資產(chǎn)配置的難度，基金經(jīng)理也傾向于通過被動指數(shù)型ETF捕獲境外市場的長期貝塔收益。綜合來看，F(xiàn)OF行業(yè)對被動指數(shù)型ETF的配置比例中樞預計會逐步上升。

江虹表示，近幾年，F(xiàn)OF團隊在不斷增加ETF的配置，特別是利用ETF等被動投資工具進行大類資產(chǎn)配置和中觀配置中的行業(yè)輪動。同時，團隊還會通過商品類ETF和QDII類ETF等產(chǎn)品進行異質類大類資產(chǎn)配置，以降低組合波動性。

他們觀察到，今年ETF在市場參與者的資產(chǎn)配置中比例顯著上升，已成為重要的配置工具。展望明年，江虹表示，不會減少ETF的配置比例，而是將更加積極地尋求能夠創(chuàng)造超額收益的主動基金經(jīng)理。

明年看好A股資產(chǎn)投資機會

在此次采訪中，幾位基金經(jīng)理也分享了他們對未來市場走勢的看法和配置策略。

桑磊表示，他仍然堅定看好A股市場的投資價值。自9月下旬以來，A股市場信心逐漸恢復，短期內影響A股的主要因素可能并不在宏觀經(jīng)濟層面，而是市場結構和市場情緒的反映。盡管A股經(jīng)歷了短期的快速上漲，但整體估值仍然較低，投資性價比較高。一旦A股市場中具有全球競爭優(yōu)勢的行業(yè)板塊持續(xù)獲得國內外投資者的認可，市場有望迎來持續(xù)的上漲行情，形成良性循環(huán)。

李文良也認為，隨著國內穩(wěn)增長政策的加碼，資產(chǎn)市場的利好政策不斷出臺，境內權益資產(chǎn)的配置價值逐步得到確認。盡管經(jīng)濟復蘇仍需進一步確認，但權益資產(chǎn)相較于固收類資產(chǎn)的性價比已經(jīng)處于歷史偏高水平。

基于此，從相對收益的角度來看，未來應高度重視權益資產(chǎn)的配置價值，尤其是在四季度開啟的估值修復行情中。李文良還指出，即使美國經(jīng)濟繼續(xù)保持韌性，且貨幣政策從緊，長久期利率債仍然缺乏明顯機會，但短久期利率債的票息依然具有吸引力。如果全球經(jīng)濟復蘇進一步確認，長期以來產(chǎn)能投資不足的有色金屬和大宗商品，可能迎來價格的階段性修復機會。

此外，江虹則表示，他們對2025年保持樂觀，認為價值紅利風格和成長風格都有較好的表現(xiàn)潛力。當前市場流動性充裕，江虹特別看好與新質生產(chǎn)力相關的成長風格，預計該風格在2025年將表現(xiàn)更為強勢。